被視為“上市后最受關注的阿里財報”正式出爐。
2月24日晚，阿里巴巴發(fā)布截至2022財年第三季度財報，財報顯示季度內(nèi)阿里營收2425.8億元，同比增長10%;凈利潤204.29億元，同比下降75%。
當天早些時候，阿里港股出現(xiàn)超6%跌幅，股價一度跌至103港元，這是阿里巴巴回港上市以來的最低股價。過去一年阿里巴巴頗為“坎坷”，不僅曾被市場監(jiān)管總局罰款182億元，旗下阿里云也因“漏洞未報告”而被工信部暫停安全信息共享平臺合作6個月。甚至和阿里有強關聯(lián)的超級主播薇婭、雪梨也因為“稅收事件”黯然收場。在各種不利因素影響下，阿里在2021年市值縮水超過一半。
2021年的“不順遂”，增添了外界對這份新財報的“期待度”。自1月起，資本世界和分析師圈便對這份阿里財報極度關注。
有熟悉華爾街投資圈的人告訴虎嗅，三個因素讓這份財報“吸引眼球”。首先，一些投資人鑒于2021年阿里陷入股價“低谷”的狀況，開始打算“抄底”，而這份財報的業(yè)績將讓他們對2022年阿里的走向有一個基本預判。與此同時，這也是阿里2021年底宣布“多元化治理體系”后的第一份財報。財報透露的信息，對于解讀新架構下的阿里具有一定的“指導價值”(本次財報以新的板塊劃分來解構阿里)。此外，阿里作為中概股代表，正被視為風向標——資本圈希望通過讀懂阿里的命運，讀出更宏觀層的關鍵信息。
在財報發(fā)布前，明星投資人(及機構)對阿里業(yè)績預期的“態(tài)度迥異”，進一步增添了這份報告的關注度。2021年第四季度至今，高盛、高瓴資本、淡馬錫控股均削減了(或清倉)手中的阿里股份，而知名投資人查理·芒格和《原則》一書作者瑞·達利歐旗下的橋水基金均選擇增持阿里。
一位國內(nèi)的證券分析師告訴虎嗅，投資界的“態(tài)度迥異”，源自各方對于“投資回報周期長短”及“阿里承壓能力”的判斷差異。“阿里承受的壓力，來自內(nèi)外雙向，而短期內(nèi)部分壓力點并不會迅速消失。”這位分析師認為，監(jiān)管等宏觀因素、消費大盤下滑影響、友商的競爭是阿里面臨的三大外部壓力點;從內(nèi)部因素看，在近期完成架構調(diào)整的阿里，將進入一段消化周期，而持續(xù)在新興業(yè)務領域加大投入也正在讓阿里的利潤模型持續(xù)承壓。“短期看，阿里并非絕佳的投資回報選項;長期看，阿里或具備投資價值。”
隱藏在阿里財報內(nèi)的兩個關鍵信息，或許會讓芒格等看好阿里的投資人長舒一口氣：在發(fā)展23年后，這家電商巨人已向“收入多元化”邁近一步，季度內(nèi)云業(yè)務分部、本地生活服務分部、國際商業(yè)分部同比增速均在20%左右。而在2021年完成新興業(yè)務的多筆投資后，阿里依然保持了不錯的現(xiàn)金流——季度內(nèi)阿里自由現(xiàn)金流同比下降26%后，維持在了710億元的規(guī)模——阿里依然是中概股里現(xiàn)金流狀況最好的公司之一。
不過擺在阿里面前的挑戰(zhàn)仍然不小。比如，阿里依然陷在“基本盤增速放緩的泥沼”之中：以淘寶和天貓(旗下非直營項目)為根基的中國零售商業(yè)收入同比增長僅為7%，而淘寶和天貓GMV增速也連續(xù)第二個季度未達到10%……
芒格“賭”對了嗎?
查理·芒格快成為阿里股票“代言人”了。
在2021年開始瘋狂抄底阿里股票后，這位巴菲特的老搭檔也開始在輿論和流量端為阿里股票造勢。在2月17日Daily Journal股東會上，98歲的芒格表示“阿里巴巴是讓我感到舒適的投資機會”。
從短期來看，阿里的成績單或許并不能讓芒格“100%舒適”。
在阿里現(xiàn)有的的盈利模型中，客戶管理收入一直是占比最高的項目，其主要來源是大淘系的廣告費及傭金。上一季度，阿里客戶管理收入同比增速僅為3%，而在新財報中客戶管理收入同比下滑1%。以增長態(tài)勢來看，阿里的客戶管理收入在這一季度處于上市以來的低谷。
淘寶和天貓GMV增速放緩，和客戶管理收入增速放緩像是“同胞兄弟”。隱藏在增勢放緩背后的關鍵邏輯是，宏觀消費大盤的低迷以及更為激烈的競爭。有華爾街的分析師告訴虎嗅，由于大淘系的關鍵品類多為“非生活必需品”，在消費大盤出現(xiàn)疲態(tài)時，往往會受更深影響。
激烈的競爭不僅讓阿里電商GMV增速放緩，也正在讓其失去某些品類的“王者優(yōu)勢”。有統(tǒng)計顯示，在大淘系曾具有統(tǒng)治力的護膚及美妝、服裝等品類，某新興流量電商平臺在2021年的GMV已經(jīng)接近大淘系相應品類GMV一半。
這些不利因素對阿里的直接影響之一是其凈利潤的下降。本季度也成為阿里上市以來凈利潤同比下降幅度最大的季度周期。
但如果跳開短期利潤這一視角，或許能看出另一種阿里。
在2021年，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇曾多次表示，阿里將把更多的資源和精力投入到新興關鍵業(yè)務。而其中云計算、國際業(yè)務、下沉市場是被提及的高頻詞匯，新財報顯示阿里在這些領域增長明顯。
以國際業(yè)務為例，財報顯示，新季度阿里海外市場年度活躍消費者達到3.01億，兩個關鍵產(chǎn)品增速明顯：主打東南亞市場的Lazada的訂單量同比增長52%，盯住土耳其和中東市場的Trendyol訂單同比增長49%。甚至國際業(yè)務交出了一份不錯的“短期賬單”，零售和批發(fā)收入業(yè)務同比分別增長14%、29%。而在云業(yè)務領域，阿里云業(yè)務收入同比增長20%，占集團總收入比重上升為8%。
值得注意的是下沉市場正在成為阿里的“新流量引擎”。財報顯示，深耕下沉市場的淘菜菜、淘特增速明顯，淘特季度支付訂單同比增長超100%，淘菜菜季度GMV環(huán)比增長30%。而阿里巴巴季度新增的2600萬活躍消費用戶中，來自欠發(fā)達地區(qū)的新消費者增長明顯。在“下沉”流量的加持下，本季度阿里在中國市場的消費者擴大至9.79億。這種多元發(fā)力的態(tài)勢，在阿里生活服務板塊中也能體現(xiàn)(含餓了么、高德、飛豬)。財報顯示，2021自然年，阿里生活服務板塊的年度活躍消費者達到約3.72億，生活服務訂單量季度同比增長22%。
但多元化帶給阿里的，并非只有好消息。
在云業(yè)務領域，由于游戲等行業(yè)受宏觀因素影響增勢放緩，部分來自游戲圈的訂單可能將在2022年下降。而隨著疫情對消費等賽道沖擊明顯，一些潛在的阿里云用戶正在減少相關預算或延緩相關項目。而在國際業(yè)務領域，隨著烏克蘭局勢的惡化，以及歐盟2021年發(fā)布的政策(對22歐元以下產(chǎn)品調(diào)整進口增值稅政策)阿里巴巴在歐洲市場的業(yè)務可能將會受到影響。
一位不愿具名的分析師告訴虎嗅，2022年，阿里所面對兩個關鍵挑戰(zhàn)將對所有業(yè)務產(chǎn)生影響：宏觀層面的不確定性，以及人事架構調(diào)整后的“消化周期”。“相比之下，外因是不可控的;人的因素相對可控。”
急需一場局部勝利
“新的人事架構下，很多阿里人迫切希望在未來幾個月內(nèi)證明自己。”一位不愿具名的阿里員工告訴虎嗅，春節(jié)前后阿里系統(tǒng)內(nèi)多個部門完成了人事調(diào)動、權責重新分配。
這些變化緣起高層、影響到了中層最終發(fā)酵到了基層。2021年底，張勇發(fā)出內(nèi)部信提出“多元化治理體系的架構模式”，而在這次調(diào)整中，阿里高層發(fā)生重大變化：戴珊正式負責新設立的中國數(shù)字商業(yè)板塊(含大淘寶、B2C零售、淘菜菜、淘特和國內(nèi)貿(mào)易等)蔣凡則成為海外數(shù)字商業(yè)板塊負責人(含速賣通、國際貿(mào)易、Lazada等)。
在春節(jié)前后，基于此變革而衍生出的人事與權責調(diào)整“貫穿”整個阿里，自上到下新的組織架構在春節(jié)后進入新的穩(wěn)定態(tài)。據(jù)悉，一些阿里員工從已經(jīng)效力長達4~5年的部門調(diào)走，還有一些阿里員工完成了“跨事業(yè)群”的騰挪。值得注意的是，一些團隊被成“建制”地調(diào)動或并入到了新的部門，還有一些團隊跟隨曾經(jīng)的領導整體調(diào)動到了新的業(yè)務線。
“進入阿里十余年來，這樣的變局不多見。”一位老阿里人告訴虎嗅，這次變革像一劑“興奮劑”。他的一位同事，在接到“調(diào)任令”后特意穿著數(shù)年前第一次入職阿里時的衣服上了一天班，還有同事特意為此換了個發(fā)型。
另一位阿里人則向虎嗅講述了自己的故事，在2021年他原本萌生了“辭職創(chuàng)業(yè)”的大志，但是在接到新的任命后，他覺得應該留下“再搏一把”。“從那一天之后，我把早晨鬧鐘，特意提前了30分鐘。”
在這樣的變革后，多位阿里人提到了兩個共同的關鍵詞：融合與壓力。
據(jù)悉，隨著蔣凡和戴珊的權責變化，既有部門之間的人員開始重新融合：有原本大淘系的員工加入了海外數(shù)字商業(yè)板塊，也有原本阿里B系的員工加入了“大淘系”。
“阿里手中兩張關鍵牌——中國數(shù)字商業(yè)板塊和海外數(shù)字商業(yè)板塊都面臨著新的挑戰(zhàn)：它們在幾個月內(nèi)迅速組建了新的人事架構，而兩只新的隊伍需要迅速證明自己。”
一位在這次調(diào)整中經(jīng)歷了較大變動的阿里員工告訴虎嗅，自從春節(jié)前“得知新的任命”后，他的壓力就直線上升。在新的任命中，他將前往并不熟悉的“陌生業(yè)務”負責較為關鍵的工作，而他被“直屬領導”告知的另一個關鍵信息是“該業(yè)務被給予厚望，并希望盡快出成績。”
讓新團隊面臨壓力的，并不只是內(nèi)部“自驅(qū)力”。在過去一年中，無論在國內(nèi)電商市場，還是海外市場，阿里都在面對強競爭。在國內(nèi)，抖音、拼多多、京東、美團在多個領域給阿里施加壓力——甚至是從基本盤到新業(yè)務的全線施壓，在基本盤抖音等玩家開始分食大淘系的電商市場，在新業(yè)務端美團、拼多多在社區(qū)電商磨刀霍霍。在海外，Lazada在東南亞等市場和Shopee等廠商正面開戰(zhàn)，而在歐美市場阿里也需直面老對手亞馬遜、京東的競爭。
激烈的競爭，讓兩個板塊面臨的壓力更大。一位不愿具名的分析師表示，在國內(nèi)市場，阿里需要盡快擺脫“頹勢”并盡可能壓制住競爭對手在關鍵賽道的崛起勢頭;而在國外市場阿里高層希望呈現(xiàn)出更快的增速，并在東南亞、歐洲等關鍵市場盡快構建新的“格局影響力”。“簡言之，一個是守中帶攻;一個是全方位攻擊。”
上述分析師認為，從戴珊和蔣凡的調(diào)動上不難讀出戰(zhàn)略背后的邏輯：讓善于優(yōu)化、梳理的戴珊穩(wěn)住基本盤;讓善于開拓、進取的蔣凡攻占海外。
但再好的戰(zhàn)略，都需要一些關鍵要素作為執(zhí)行基石，比如戰(zhàn)術、比如士氣。
“士氣會是關鍵要素，如果在6~8個月的時間，兩個板塊沒有拿出亮眼的成績，可能會承受成倍壓力。”一位熟悉阿里內(nèi)部的人士告訴虎嗅，經(jīng)過大幅度人事調(diào)整后，兩大關鍵板塊都需經(jīng)歷團隊磨合，而一場勝仗不僅利于團隊加深相互信任，也利于建立更高的士氣基礎為年底雙十一的大戰(zhàn)做準備。
一個隱藏的因素是十一月的世界杯。由于2022年11月恰好進入世界杯周期，2022年的雙十一已經(jīng)被部分電商平臺視為幾年來最為關鍵的“節(jié)點性時段”。
據(jù)悉，有新平臺寄希望于在某些品類實現(xiàn)GMV“一舉反超”，也有傳統(tǒng)電商巨人早早鎖定了世界杯周期列為年度級項目。這意味著，如果阿里不能在十一月展現(xiàn)出更強的業(yè)績，很可能會呈現(xiàn)出“雙十一份額被群雄分食”的情形，而這對阿里上下絕非有利。
“在上半年的一場局部勝利可能至關重要。”一位知情人士告訴虎嗅，6月到8月可能會是一個關鍵時間節(jié)點：這個夏天，中國將迎來史上人數(shù)最多的高校應屆畢業(yè)生——這批年輕人多為00后，他們的消費特點和“前輩”并不相同，他們更樂于超前消費、更傾向于“非必需品消費”、更愿意嘗試國貨，當他們邁入職場時，將開啟一輪“消費旺季”。
“這將是抖音、京東、阿里、美團、拼多多的00后爭奪戰(zhàn)——更像是一個風向標：在這批較高學歷00后開始拿到人生第一份全職工資后，他們到底會去哪個平臺消費?”上述人士認為，對于阿里旗下的多個板塊而言，這都將是絕佳的作戰(zhàn)時機——對于一家有23年歷史的公司而言，沒有什么比“證明自己依然被年輕一代喜愛”更關鍵的事了。
但這絕非一場輕松的戰(zhàn)役。
或者說，阿里還需要一點運氣。2月17日，美國貿(mào)易代表辦公室正式將騰訊和阿里列入“惡名市場名單”并指控兩家公司“銷售或為銷售假冒商品提供便利”。而在春節(jié)前后，國內(nèi)消費大盤并未展現(xiàn)出明顯回暖的態(tài)勢，受疫情等因素影響，國內(nèi)旅行人次同比下降2%、旅游收入同比下降3.9%。
眼下，擺在25.9萬阿里人面前是這樣的棋局：站在“向上而生”和“頹勢而沉”的平衡點上，而勝利的邏輯并不復雜——在習慣持續(xù)抗壓的同時，盡快在“局部戰(zhàn)場”打贏小規(guī)模戰(zhàn)役，重塑士氣、扭轉(zhuǎn)局勢。而這或許才是“巨人”應當展現(xiàn)的力量。(苗正卿)
