2月8日晚，$瑞思教育(REDU)$   發(fā)布公告，瑞思教育與一家中國電動汽車充電市場運營及技術服務商Dada Auto Inc（簡稱“NaaS”）簽訂《合并協(xié)議》。2月10日晚，瑞思再次發(fā)布公告，披露了NaaS公司的一些基本信息，并對其所處市場環(huán)境、業(yè)務模式、經營表現進行分析，讓我們得以管中窺豹。

（圖：瑞思教育官網）如果按照預期，雙方的交易將于今年年中完成交割，那么NaaS將成為首個登陸納斯達克的中國充電服務企業(yè)。結合今年SPAC上市的另一美股充電樁公司Tritum最近連續(xù)兩個交易日暴漲100%的炸眼新聞，似乎不難理解，在特來電、星星充電等國內一眾充電運營商還未上市的情況下，名不見經傳的NaaS能讓陷入低迷的瑞思一掃“雙減”以來的陰霾，最新交易日股價收漲2.74%——市場似乎已經提前嗅到這家來自中國的“ChargePoint”。

一問：撥云見日，NaaS是干什么的？綜合公開信息及瑞思公告，NaaS是一家中國電動汽車充電市場運營及技術服務商，服務于中國最廣泛的公共快速充電網絡，并為充電運營商提供軟件、硬件及綜合技術服務。NaaS的業(yè)務主要有三大類：移動服務/充電樁連接、充電樁設備銷售和維護（主要是直流充電樁）、充電站運營管理（包括餐飲、購物、車輛保養(yǎng)等非充電零售業(yè)務）。移動服務/充電樁連接可讓車主通過NaaS的服務網絡連接到大多數品牌的充電樁，享受一站式便捷充電服務，更好滿足電動汽車的充電需求。同時，NaaS還與地圖運營商、電動汽車公司和互聯網公司進行戰(zhàn)略合作，構建起豐富的充電服務生態(tài)。充電樁設備銷售和維護（主要是直流充電樁）、充電站運營管理（包括餐飲、購物、車輛保養(yǎng)等非充電零售業(yè)務）則主要面向充電樁運營商。一方面，NaaS以更低的價格為充電場站批量采購充電樁，幫助充電站降低建設成本。另一方面，NaaS幫助充電站提升運營服務質量。其旗下運維團隊對充電樁進行定期維護，并為充電站提供更高效、更專業(yè)的運營管理，同時，通過非電零售業(yè)務提高場站盈利能力。

（圖：瑞思教育官網）從業(yè)務構成看得出來，NaaS似乎與特來電、星星充電等以自建電樁及運營模式為主的企業(yè)不同，NaaS以輕資產模式，連接多個充電樁品牌，并以服務充電樁生產及運營商企業(yè)為主。其商業(yè)模式與美國的ChargePoint類似，兩者均不是自建電樁服務用戶，而是服務充電樁生產企業(yè)和充電樁運營企業(yè)，通過提高充電站運營效率獲取收益。二問：抽絲剝繭，NaaS當前規(guī)模如何？NaaS這三項主要業(yè)務目前規(guī)模如何？根據NaaS披露的信息，NaaS合作了中國大部分的充電樁生產企業(yè)、充電樁運營商品牌以及流量平臺。在移動服務/充電樁連接領域，NaaS在中國范圍內覆蓋超過24萬個公共充電設施及450家充電樁運營商，其中，70%為直流充電樁，服務180萬新能源車主；在充電樁設備銷售和維護領域，NaaS與25家國內頂級充電樁OEM企業(yè)合作；在充電站運營管理方面，NaaS的自助購物、自助餐飲、洗車、按摩等非充電零售業(yè)務已覆蓋國內超過360家充電站。

（圖：瑞思教育官網）2021年NaaS的充電訂單總量超過5500萬單，充電量超過1233GWh，交易規(guī)模（GTV）超過1.84億美元，當前估值為5.87億美元。2021年，其充電量已占到中國公共充電市場的約15-20%。三問：洞悉趨勢，NaaS未來前景如何？NaaS未來前景如何，可從市場賽道和自身成長性兩方面看?？梢钥隙ǖ氖?，當前，全球汽車電動化已突破臨界點，特別是中國市場，2021年10月當月的新車銷售新能源車滲透率即已提前到達20%的拐點，從保有量和銷量數據看均已成為全球最大的電動汽車市場。中國汽車工業(yè)協(xié)會數據顯示，2021年，中國新能源汽車市場進入爆發(fā)式增長階段，電動汽車銷量為340萬輛，約占全球電動汽車銷量的53%。據乘聯會最新預測，2022年國內新能源汽車累計銷量有望突破600萬輛，市場滲透率在22%左右。預計2030年，中國新能源汽車保有量將接近1億輛，2035年接近2億輛，2040年接近3億輛。瑞思公布的其收購標的NaaS的公開信息也進行了相應披露：中國電動車銷量增長數據與公共充電設施增長數據，其年復合增速均遠高于全球其他地區(qū)和國家。

（圖：瑞思教育官網）由于這一賽道仍屬新興產業(yè)，大部分充電企業(yè)規(guī)模仍然較小，各大資本市場均無通過IPO上市的標的，但在美國、荷蘭、澳大利亞也均出現了不少通過SPAC等方式曲線登陸納斯達克、紐交所的公司。若此次合并成功，NaaS或將成為第一位來自全球最高增速潛力市場的“新秀”。與前述公司顯著不同的是，中國的電動車市場可能是對公共充電最為依賴的市場。歐美市場的公共充電樁與私人充電樁比例基本為1:1，獨立式住宅大多自帶車位或車庫，可以更為便捷地安裝私人充電樁，故而歐美地區(qū)對公共充電樁的需求較中國更低。相較之下，中國城市人口密度高且私人停車位嚴重不足，中國市場的公共充電樁與私人充電樁比例基本為4:1，新能源車主大多是受到政策激勵的城市居民，通常住在高層公寓中，并且由于很多居民反對在住宅區(qū)安裝充電樁、電網容量限制等一系列問題，導致安裝私人充電樁的難度也更大。

（圖：網絡新聞截圖）因此，不同于主打交流充電樁的ChargePoint，這位中國“新秀”似乎自帶服務公共充電市場的基因，根據其披露的數據，在其覆蓋的24萬個公共充電設施中，直流快充的比例達到70%。不過盡管歐美市場并不是典型的公共充電市場，主打直流快充樁的上市公司如EVGO仍然獲得了相比其他同行更高的估值，因其擁有最多的直流快充樁（2019年約2000個）。

（圖：網絡截圖）在高速發(fā)展且極其需要公共充電服務的中國市場，NaaS自身保持了較高的增長速度。從2019年至2021年，NaaS的訂單量從700萬大幅增長至5500萬，增幅高達740%；充電量從150GWh提升到1233GWh，增幅達820%；交易額則由2400萬美元猛增至1.84億美元，增幅達770%。

對于中國來說，汽車電動化、充電基礎設施建設及服務的完善，也是能源結構調整、“雙碳”大時代下關鍵舉措。中國能有市場份額領先的企業(yè)率先登陸資本市場可喜可賀，這或許也是一眾受“雙減”政策打壓的教育公司轉型中的一抹亮色。乘資本市場東風，借政策支持紅利，瑞思的股價能否再現“春風得意馬蹄疾，一路看盡長安花”？值得關注。