蘋果可能是我所知道的世界上最好的生意。
——沃倫·巴菲特
市值最大的上市公司，能有多大?
蘋果目前給出的答案是——3萬億美元。
1月4日凌晨，蘋果公司的股價盤中突破182.856美元，市值超過3萬億美元。作為全球首家市值破3萬億美元的公司，蘋果做對了什么?
如何增長：量與價
蘋果市值首次突破1萬億美元是在2018年8月初。
在2018財年(截至當(dāng)年9月)，蘋果出貨了第20億臺iOS設(shè)備，這一年也是App Store發(fā)布十周年。
當(dāng)時蘋果一年的營收為2656億美元，凈利潤為595.3億美元。
2018年，蘋果的收入主要由手機、平板、電腦、軟件服務(wù)(App Store、Apple Music和iCloud等)以及其他產(chǎn)品(藍牙耳機、智能手表等)構(gòu)成，其中手機貢獻了63%的收入。
到了2021財年，蘋果的收入、利潤分別增長到3658億美元和946.8億美元。收入增長了37.7%，利潤增長了59%。
從2016年開始，就有媒體報道智能手機市場滲透率見頂、開始負增長，蘋果手機近年來的銷量也開始下滑——2018年第四季度，蘋果CFO盧卡·梅斯特里宣布不再公布蘋果手機的季度銷量，這大概不是出于“銷售火爆，給市場預(yù)期降溫”的考慮。
收入=客戶數(shù)×客單價，在量跌的情況下，蘋果收入和利潤的雙增是如何實現(xiàn)的呢?
提價。
蘋果在2014年推出了第一款智能手表，在2016年推出了第一代藍牙耳機AirPods。
以前消費者是買一臺iPhone，順帶著再買點少量周邊。如今，消費者對智能配件等蘋果生態(tài)里的產(chǎn)品服務(wù)接受度越來越高，也給蘋果貢獻了越來越高的客單價。
他們不僅買iPhone，也更多地買iPad，買MacBook，買iWatch，買AirPods，甚至買蘋果的取卡針和擦鏡布，買下了整個蘋果宇宙。
2021財年，iPhone的收入從2018年的1667億美元增長至1920億美元，僅增長15%，占總收入的比例從63%降至52%。
而軟件服務(wù)與手機之外所有產(chǎn)品的總收入從989億美元增長到1738億美元，增長了76%。
單純從公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的角度看，蘋果的利潤漲了59%，可以推動市值升至1.59萬億美元，與3萬億美元市值的差距還有別的因素影響。
利率，金融世界的地心引力
以當(dāng)年凈利潤和市值計算，2018年，蘋果的市盈率約為10000/595.3=16.8倍。
如今蘋果的市盈率達到30000/946.8=31.7倍。
這意味著，當(dāng)下，投資者給蘋果的估值比2018年更高了。
這與兩方面的因素有關(guān)。
一方面，2018年時大家對蘋果的手機銷量增長前景感到悲觀，而如今的投資者開始暢想蘋果推出VR/AR產(chǎn)品、蘋果汽車，利潤繼續(xù)增長。
另一方面則與金融市場的利率有關(guān)。
2018年，由于經(jīng)濟增長與充分就業(yè)的良好表現(xiàn)，美聯(lián)儲進行了4次加息，美國十年國債的收益率突破3%。
而2020年以來，受疫情影響，美聯(lián)儲重啟放水，美國國債利率一路走低。雖然近期收水(Taper)預(yù)期升溫，十年國債的收益率逐漸升高，但仍低于2%。
投資其實就是在不同收益率的資產(chǎn)之間比較。國債安全，所以收益率低，股票有風(fēng)險，所以必須有更高的收益率。
2021年，投資者買1萬美元國債，能賺回1.02萬美元。
假設(shè)有個超有錢的投資者，花費3萬億美元買下蘋果公司的所有股票，蘋果公司一年能賺回946.8億美元，也就是1萬美元的投資能賺回1.03萬美元，比國債的收益率要高一些。
*市盈率的倒數(shù)就是收益率。
2018年，投資1萬美元的國債，按當(dāng)時的國債利率能收回1.03萬美元;而買蘋果的股票，如果市盈率和現(xiàn)在一樣是31.7倍，那么收益率還不如投資低風(fēng)險的債券。
因為現(xiàn)在的利率比2018年低，所以蘋果現(xiàn)在的市盈率會比2018年要高。
巴菲特在1999年曾經(jīng)統(tǒng)計過利率變化對股市的影響：
從1964年到1981年，美國經(jīng)濟發(fā)生了巨大的騰飛：GDP增長370%，《財富》500強的總收入(上榜公司有變動)增長近6倍，但道瓊斯工業(yè)指數(shù)的起點與終點分別為874.12點和875.00點，17年不漲，原因就是美國長期國債的利率從1964年年底的4%飆升到1981年年底的15%。
反過來，從1981年到1998年的這17年，美國GDP增長不到三倍，長期國債利率逐漸降回5%，道瓊斯指數(shù)卻上漲了10倍，從875點一路攀升到9181點，年化漲幅達到19%。
1993年，中國一年期的存款利率達到10.98%，許多人由此產(chǎn)生了“把錢存銀行，光靠利息就能一輩子吃喝不愁”的想法。
假如時間回到1993年，有人兜售一只市盈率10倍、預(yù)期利潤不增長(收益率10%)的股票，是沒有人愿意買的。
長遠來看，公司自己是股票唯一的買家
蘋果公司本身的利潤增長與估值提升是推高市值的兩個原因，除此之外，蘋果長年累月的股票回購也是一大助推動力。
蘋果從2012年開始回購股票，回購金額不斷提高，2018財年回購了730億美元;2021財年，回購了855億美元并發(fā)放了145億美元的股息。
截至目前，蘋果累計已花費4670億美元用于回購。而蘋果的流通股數(shù)量則從2018年6月底的約194億股減少到約164億股。
包括回購、派發(fā)股息在內(nèi)的持續(xù)穩(wěn)定的股東回報計劃說明公司賺的是真實的現(xiàn)金流而不是紙面利潤，能夠增強投資者的信心。
與之相反，一家對外部投資者不友好的公司，其股票市值甚至可以低于它賬上的現(xiàn)金金額——因為投資者預(yù)期管理層會把錢揮霍一空，最后什么也不會剩下。
結(jié)語
放水是面子，“提價”與回購是里子。
回過頭看，蘋果的3萬億美元市值之路很簡單，仿佛不知不覺間輕舟已過萬重山。但投資難的是，事先發(fā)現(xiàn)下一個能賺這么多利潤的公司——蘋果宇宙成功了，樂視的生態(tài)化反卻失敗了，鋰電池巨頭寧德時代的2060年估值法仍在路上。
算數(shù)題誰都會做，就看公司怎么實現(xiàn)。
這就是巴菲特說的投資簡單但不容易。(巴九靈)
